Experimento: venda coberta de opções de compra

Fala galera da Finansfera!

Quando entrei no mercado de renda variável pela primeira vez, há mais de 10 anos atrás, minha intensão era buscar os lucros astronômicos prometidos àqueles que se aventuram no mercado para fazer operações de curto prazo, também chamados Day Traders, Swing Traders e Position Traders.

Com o passar do tempo fui me envolvendo com drogas mais pesadas tipo operação de venda descoberta no curto prazo, apostando na baixa, operações com garantia no dinheiro e aluguel de ativos de terceiros.

Não cheguei no fundo do poço, e nunca me envolvi com o "craque" da bolsa de valores, coisas do tipo lançamento de opções de compra (call) à descoberto. Conheço gente que se viciou nesse tipo de "aposta".

Já falei um pouco aqui sobre a minha redenção no mercado de renda variável, que foi justamente conhecer essa comunidade de ajuda mútua e troca de experiências e de como isso tem influenciado minha forma de investir.

É interessante o quanto é fácil achar conteúdo sobre as operações mais emocionantes do mercado de renda variável e sobre as formas mais arriscadas de fazer uso desta operação. Esse tipo de conteúdo se acha tanto em sites gratuitos, quanto em cursos pagos. Esses cursos costumam ser ministrados por grandes gurus e messias que prometem ganhos altos e rápidos, do tipo que é bom demais para ser verdade. Mas para alcançá-los é necessário uma série de contorcionismos financeiros e manobras muito perigosas.

Excluindo a Finansfera, um ambiente completamente underground, diga-se de passagem, é quase impossível encontrar informações sobre o caminho suave da acumulação, disciplina e aportes. Nesse processo de aquisição de ativos para se tornar sócio de uma empresa, por acreditar no negócio e com visão de dividendos no longo prazo.

Não estou dizendo que no alucinante caminho do trader você estará fadado ao fracasso, mas esse é um caminho muito arriscado. De forma que na aula 1 ministrada por estes gurus deveria ser feito o alerta de que apenas uma mínima parcela dos seus recursos poderia ser exposta à esse tipo de risco e as formas conscientes de utilizar essas ferramentas.

Também não estou demonizando a figura do especulador, pois ele é o principal agente à dar liquidez ao mercado e é aí que eu entro no nosso assunto.

Hoje faço exatamente o contrário daquilo que aprendi nas estratégias de operação em renda variável nas aulas de trader.

TENDÊNCIAS

Nas aulas de trader a Teoria de Dow é utilizada para tirar a conclusão de que só se compra ativos que estão subindo e se vende ativos que estão caindo.

Pode-se ganhar dinheiro com estes ensinamentos, mas quem vendeu Itaú no dia do circuit braker (18/05/2017) deve estar bem arrependido.

Além disso, vislumbrar uma mudança de tendência, conhecimento que alguns gurus sugerem possuir e inclusive serem capazes de ensinar, beira as habilidades do herói NEO do filme Matrix.

O meu ponto aqui é que quando o trade vende suas posições por pânico, ele está fazendo exatamente o que os grandes investidores querem que ele faça. Assim o preço é forçado para baixo e aumenta a margem de segurança dos tubarões do mercado.

Pode ser que os cursos gratuitos ou mesmo pagos esteja nos educando para o bem dos tubarões. Um curso pago destes cobra-se as bagatelas de cerca de 2 mil reais, ou mais, e ainda prometem que você poderá recuperar o investimento durante o próprio curso.

MEA CULPA

É claro que quando você diz que faz day trade numa roda de boteco todos se interessam, mas ninguém quer saber dos 1,5 centavos por ação que o Itaú distribuiu neste mês.

Então aquela ganância imediatista vai nos impulsionar na direção dos atalhos, mas a completa falta de informação das técnicas utilizadas pelos investidores de longo prazo afasta ainda mas o pequeno investidor das boas oportunidades

TRANSFORMANDO ÁGUA EM VINHO

Nunca quis me aprofundar no assunto opções, observe que comparei esse tipo de investimento com uma das drogas mais pesadas do mercado. Mas existe uma estratégia de monetização dos ganhos utilizando opções que o investidor de longo prazo pode lançar mão quando quiser se desfazer de um ativo, ou ainda para gerar renda que é o lançamento de opções cobertas realizado mensalmente.

Quando você entrar no livro de ofertas de uma determinada opção vai perceber de imediato que estará sozinho lançando 400 opções ou menos, pois a turma que trabalha no descoberto está lançando 10.000 opções ou mais. Não se intimide!

Mais uma vez o trader está oferecendo liquidez ao mercado, apesar de não ser um tubarão, a gente pode aceitar essa liquidez e buscar nosso lucro.

COMO FUNCIONA

O ativo precisa ter alta liquidez. Além disso a corretagem pode ser ainda mais danosa nesse tipo de operação, então sempre busque a corretora que se encaixa melhor ao seu perfil.

1 - Possua o ativo em carteira.

2 - lance as opções de compra (CALL) quando o mercado começar a entrar em euforia.

3 - aproveite seus conhecimentos de leitura gráfica. Quando o mercado der aquela esticada e sinalizar tendência forte para cima é o momento ideal, pois as pessoas estarão pagando verdadeiras fortunas pelo direito de comprar suas ações no mês que vem.

ATENÇÃO: As opções vencem na 3a segunda feira de cada mês, quando estiver aproximando do vencimento pode ser melhor lançar as opções para o mês subsequente.

4 - Se você quer se desfazer das suas ações escolha aquela opção com o valor de exercício mais próximo do valor de mercado, estas opções também são mais valorizadas. Caso você prefira manter suas ações escolha aquela série com valor de exercício mais alto, é claro que você sempre pode ser exercido, mas estamos tratando de melhorar as possibilidades.

5 - Se você for utilizar essa estratégia para geração de renda mensal, quando o valor do ativo cair/corrigir forte é hora de aumentar a posição. Assim no lançamento de call na próxima oportunidade você estará com melhor preço médio, melhorando a margem de segurança e reduzindo o impacto da corretagem, que podem corroer seus ganhos.

6 - Prefiro não lançar opções com preço de exercício abaixo do meu preço médio. Isso significa realizar prejuízo e investidores de longo prazo não devem ter pressa. Sempre há risco de ser exercido.

7 - Quando a opção virar pó, na terceira segunda-feira do mês e suas ações forem desbloqueadas pela Bovespa é hora de começar a monitorar a melhor condição de entrada na operação novamente.

8 - Sempre há risco de ser exercido, então esta estratégia só deverá ser utilizada caso você tenha a real intenção de aceitar se desfazer da sua posição. Pode-se utilizar apenas uma parte da posição para realizar esta estratégia. O preço médio deve sempre ser sempre considerado na escolha do preço de exercício.

EXEMPLO PRÁTICO

Os dados abaixo são reais e estão apresentados em ordem cronológica.

25/05/17

Comprei 200 ações de ITUB4, já com uma nova mentalidade de adquirir bons ativos para segurar e aumentar a renda passiva através de dividendos.

As ações ainda estavam depreciadas pelos efeitos deletérios da delação de Joesley contra o Temerário.

No instante seguinte me ocorreu, através das frequentes leituras de vários blogues, que quem compra ação PN não é sócio e bateu um arrependimento de não ter comprado ações ON.

Esse erro foi devido ao vício de trader de sempre comprar a ação com maior liquidez. Assim o que era uma desvantagem virou uma oportunidade, pois resolvi utilizar essa posição de 200 ITUB4, adquiridas à R$ 35,92 como laboratório para testar a estratégia que acabei de descrever.

Não sabia nem pesquisar códigos de opções, mas isso não é nada que não se resolva com um pouco de estudo.

29/05/17

Lançamento de ITUBF38 por R$0,41.

16/06/17

ITUBF38 virou pó, já que tinha preço de exercício de R$37,71. A máxima do dia foi R$36,30. Após a apuração dos impostos e taxas contabilizei R$0,335 por ação.

20/06/17

Lancei ITUBG17 por R$0,58 com vencimento em 17/07 e preço de exercício de R$37,25. Neste dia a ação despencou R$0,66.

21/06/17

E no dia seguinte resolvi comprar ITUBG17 por R$0,42. Finalizando a operação com lucro líquido de impostos e taxas de R$0,109.

Lembrando que isso sempre foi um laboratório e estava interessado em testar possibilidades. O fechamento dessa posição se deu porque vi que a ITUBH31E (vencimento em 21/08/17 com preço de exercício em R$36,89) estava sendo vendida por mais de R$1,00.

Achei aquilo fantástico! O mercado estava para urso, e eu bastante pessimista! Resolvi fazer o lançamento à R$1,20 e no próprio dia achei um comprador.

Aqui temos dois pontos para refletir.

Escolhi a opção Europeia, pois até o vencimento haveria a divulgação do balanço de várias empresas, inclusive o Itaú, e não queria ser exercido no meio do caminho. Assim também como a possibilidade de bonificações em ações ou dividendos que poderia acontecer junto com a divulgação do balanço. Nas opções Europeias o exercício só pode ser feito no dia do vencimento e eu ficaria blindado contra qualquer repique que o mercado tivesse.

A segunda coisa é a minha ganância, pois só fui abaixando o preço de exercício e alongando o prazo de vencimento, ficando mais tempo exposto à uma mesma opção lançada. O prêmio fica bem maior, mas o risco de entregar os ativos também aumenta.

17/07/17

Não possuía mais compromissos com a série G das opções do ITUB4, mas nesta data percebi que já tinha me apegado bastante às minhas PNs, pois fiquei feliz de ter feito a troca do vencimento. As ações estavam com preço muito próximo do exercício daquela ITUBG17 que havia lançado no mês passado e haviam boas chances de eu ter sido exercido logo na abertura.

19/07/17

Nesta data ITUB4 caiu R$0,84 e eu como estava confiante nos ursos (mercado baixista) nem cogitei a possibilidade de comprar ITUBH31E. Queria ver as opções virarem pó e relançaria novas no mês seguinte.

01/08/17

O mercado consolidou mais um pouco e disparou. O ITUB4 tocou a parte superior da banda de bollinger e não afastou mais.

Pensei em comprar ITUBH31E para não entregar as ações, mas obviamente o preço das opções também dispararam. Meu maior desgosto era que o Itaú ainda não tinha divulgado bonificação ou dividendos e eu entregaria a ação “cheia”.

Passado alguns dias descobri que as minhas fontes estavam desatualizadas e o Itaú ia pagar R$0,399 de Juros sobre capita Próprio (JSCP) com data ex em 14/08/17. Antes do vencimento de minhas opções \o/.

Me conformei com a “perda” e no dia 21/08/17 deu o óbvio! Fui exercido ao preço de R$36,55. Uai? Mas o preço não era R$36,89?

Enquanto escrevia este artigo aprendi que o valor de exercício de opções é ajustado toda vez que há pagamento de dividendos, JSCP e bonificações. Ou seja, a não ser que a opção vire pó, os direitos de sua ação são transferidos ao titular das opções através da redução do preço de exercício.

RESUMO DE OPERAÇÕES

ITUB4 – R$113,88 Lucro líquido (essa operação não gerou imposto, pois a venda mensal foi menor que R$20k)

ITUBF38 – R$67,03 Lucro líquido de taxas e impostos

ITUBG17 – R$21,79 Lucro líquido de taxas e impostos

ITUBH31 – R$201,18 Lucro líquido de taxas e impostos

Dividendos ex-01/06/17 – R$3,00

Dividendos ex-01/07/17 – R$3,00

JSCP ex-14/08/17 – 67,83 Lucro líquido de impostos

Dividendos ex-01/08/17 – R$3,00

Resultado financeiro total final: R$480,70 lucro líquido de impostos de taxas.

Operação obteve 6,69% de lucro ou 2,18% ao mês.

E QUANTO AO ITUB4 SOZINHO?

O ITUB4 sozinho vai bem obrigado! Como o preço de exercício foi R$3,00 abaixo do preço da ação no fechamento do dia anterior ao vencimento, quem não vendeu está muito feliz.

A estratégia começou com o objetivo de entregar o ativo de forma a maximizar o lucro no processo de venda, assim acredito que nesse sentido ela foi bem-sucedida, pois de outra forma teria feito apenas a venda de ITUB4 e compra de ITUB3 com os pagamentos de taxas.

E O TRADER DAS OPÇÕES?

Seria leviano em comparar o trader contra minhas operações, pois não era necessariamente a mesma pessoa, mas dá para comparar com o titular da CALL que me exerceu.

Essa comparação é apenas para efeito didático, pois também não dá para afirmar que o trader que comprou minha CALL segurou o direito até o fim, pode ser que a compra da CALL era só o fechamento de um lançamento anterior, ou que passou o direito para frente quando viu o valor dobrar. Feito essa ressalva, vamos lá!

Compra de 200 opções de ITUBH31 por R$240,00.

Compra de 200 ações de ITUB4 por R$7.310,00.

Venda de 200 ações do ITUB4 por R$8.016,00 - considerei aqui o valor da máxima do dia.

Resultado total final Bruto: R$466,00

Não considerei aqui nenhuma taxa, nem imposto, mas sabemos que quem faz esse tipo de operação vende realizando lucro em operações de Day Trade para reduzir o capital investido, logo 20% de imposto. Além disso a compra é com custos operacionais de mesa de operação, que são bem altas.

Significa dizer que nosso herói conseguiu obter extraordinários 194% de lucro bruto. Se contabilizar apenas o custo do leão o rendimento vai para ainda impressionantes 155% de lucro ou R$372,80.

Só que nosso herói passou calor o tempo todo! As ações oscilaram pouco, mas as opções possuem volatilidade muito maior e o tempo é inimigo do trader, sempre há o risco de um soluço e as opções virarem pó aos 45 minutos do segundo tempo.

  

CONCLUSÃO

A técnica funciona bem ao que se propõe, que é gerar renda com o lançamento de opções cobertas. Ainda preciso calibrar o prêmio para maximizar o ganho mensal.

Ser exercido pode maximizar os ganhos e é preciso ter ativos para realizar o rodízio das operações.

Esse pulo do gato da redução (ajuste) do preço de exercício em função dos dividendos, JSCP e outras bonificações precisam estar no radar, pois dividendos no meio do caminho podem atrapalhar a execução da estratégia.

A técnica antecipou os rendimentos e a monetização pode ser reinvestida tanto na carteira buy and hold, quanto para melhorar o preço médio do ativo da estratégia.

Existe uma variação desta técnica que é comprar de volta a opção lançada na véspera da data de exercício e ir gerenciando o fluxo de caixa, porém essa estratégia pode gerar prejuízos e seria necessário fazer um laboratório dela, ou back test para compreender melhor as implicações.

Deve-se ter em conta que a compra de mais ações em caso de queda forte deve ser considerada para melhorar o preço médio do ativo, maximizando o rendimento em caso de exercício ou melhorando a margem de segurança do ativo.

Essa técnica só é interessante para ativos que se deseja ter na carteira, caso tudo dê errado.

Com muito menos malabarismos é possível ter rendimentos razoáveis e aproveitar as oscilações do ativo sem colocar em risco o seu capital.

A estratégia é boa mas eventualmente alguém vai te exercer e o negócio é começar tudo de novo, a não ser, como na anedota futebolística alguém combine com os ursos um mercado baixista na véspera do vencimento.

Grande abraço, bons investimentos e até o próximo post!!!

REFERÊNCIA

Para consultar códigos de opções nas diversas datas de vencimento: http://www.bmfbovespa.com.br/pt_br/servicos/market-data/consultas/mercado-a-vista/opcoes/

Alguém combinou com os russos? Segue referência da anedota futebolistica http://www1.folha.uol.com.br/colunas/gregorioduvivier/2016/05/1771570-faltou-combinar-com-os-russos.shtml

Disclaimer: Não sou analista certificado. Todos os ativos apresentados nesse blog são apenas ilustrativos, não representando qualquer indicação (nem de compra, nem de venda, nem de manutenção).

Este blog serve apenas para fomentar discussões e trocar experiências.

Conheça bem o mercado que você investe, pois os resultados de suas operações são de sua inteira responsabilidade.